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中际装备:借力资本市场加速发展

发布日期:2022-08-05 00:08   来源:未知   阅读:

  北美为代表的云计算中心引领全球数据中心对高速光模块的需求,光模块行业为未来五年的确定性成长机遇。2016年是北美IDC市场100GbE高速光模块需求放量爆发增长的第一年。未来几年,受IDC大型化、规模化趋势影响,高速光模块将继续保持增长态势。据LightCounting预计,2017年起数据中心100G光模块销售将超过运营商市场,100G光模块市场发展的首要驱动力将由通信运营商转向为互联网厂商。在此背景下,北美云IDC高速光模块主要供应商最新财季业绩增长强劲。OCLARO和AAOI在2017年1-6月营收与净利润实现强劲增长,其中100G模块为业绩增长提供最大支撑。

  定增工作顺利完成,后续募投项目助力苏州旭创加速发展。2017年7月3日,苏州旭创公告已完成工商变更登记手续。中际装备以28亿元总对价、发行2.067亿股收购苏州旭创100%股权,实现业务重大重组、转型光模块领域。苏州旭创承诺2016~2018年实现的净利润之和不低于6.68亿元,超出累计承诺净利润部分的60%激励管理层,保障业绩释放动力。同时,公司募资不超过4.9亿配套资金用于光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目,项目建成后将新增年产光模块530万只的生产能力,提升公司持续竞争力,借助资本市场力量做大做强。

  受益北美高速光模块需求,苏州旭创产品结构不断升级、业绩持续增长动力强劲。当前公司产品结构正从10G/40G向25G/100G切换,而公司40G/100G高速光模块产品在国内厂商中具备绝对优势。公司与Google、Amazon等国外ICP巨头维持长期稳定的合作关系,主力产品100G模块受益北美云计算中心需求拉动、放量高增长。鉴于国内云计算略滞后于北美,我们预计这部分市场将于明年起放量。此外,5G基站前传25G/100G模块预计2018-2019年进入规模放量阶段,届时电信和接入领域对100G的需求也将会再次迎来爆发增长,市场空间亦不容小觑。

  维持“买入”评级。我们预计苏州旭创2017-2019年营收分别为54.92亿、88.39亿、115.91亿,假设中际装备传统业务下滑不再贡献净利润,归属于母公司股东的净利润分别为4.57亿、6.43亿、10.36亿。考虑后续为募集配套资金发行的股票数,总股本按4.35亿股计算,2017-2019年EPS(摊薄)分别为1.05元、1.48元和2.38元。参考苏州旭创及同行业历史估值、产业前景及公司未来成长性,参考行业平均估值水平,给予2017年动态PE50X,对应6个月目标价52.50元,维持“买入”评级。